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青岛啤酒存货41亿经营现金流降12亿 经销商三年净减少3754家销量增长乏力

  长江商报消息 ●长江商报记者 魏度

  存货创出历史新高,经销商锐减趋势难挡,虽然年报看上去很美,但百年老店国内啤酒龙头青岛啤酒(600600.SH)已显露疲态。

  根据年报,2022年,青岛啤酒实现营业收入超300亿元,归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)逾37亿元,同比均出现增长,且净利润增速超过营业收入增速,似乎是一切良好。

  实际情况恐怕远非如此。2022年,公司青岛啤酒主品牌销量同比增长仅为2.61%,而2021年为11.60%。与之相关的是,公司经销商净减少1439家,2020年至2022年净减少2591家。

  从年报披露的数据看,截至2022年底,青岛啤酒的存货为41.52亿元,创历史新高。当年的经营现金流净额48.79亿元,较上年减少11.64亿元。

  青岛啤酒存在通过渠道压货迹象。去年四季度,公司合同负债突增29.32亿元,期末为89.09亿元。

  2023年是青岛啤酒品牌创立120周年,也是青啤公司上市30周年。公司能扭转颓势重回高速健康发展轨道吗?

  净利增速放缓现金流锐减

  青岛啤酒似乎进入瓶颈期,经营情况低于市场预期。

  年报显示,2022年度,青岛啤酒实现营业收入321.71亿元,同比增加20.05亿元,增幅为6.65%。2021年,其营业收入为301.67亿元,同比增速为8.67%。营业收入增速小幅放缓。

  2022年,公司实现的净利润为37.11亿元,较上年增加5.56亿元,同比增长17.59%,上年同期为31.55亿元,同比增长43.34%。净利润的同比增速也较2021年明显放缓。

  不过,公司实现的扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)为32.09亿元,同比增长45.43%,较上年的同比增速21.54%明显提速。

  为何会扣非净利润同比增速高于净利润、净利润同比增速大幅高于营业收入的现象?

  期间费用减少是一个重要因素。2022年,在营业收入增长的情况下,公司的销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计为53.15亿元,上年为55.78亿元。期间费用不仅没有增长,反而减少2.63亿元。

  在年报中,青岛啤酒称,公司克服市场消费需求波动的不利影响和成本大幅上涨的压力,加快产品结构调整优化升级,原浆生啤、青岛白啤等新特产品及青岛经典等产品快速增长,巩固提升了公司在中高端市场的竞争优势。

  对于这句话,市场人士解读称,青岛啤酒的产品涨价了,尤其公司所称的中高端啤酒。而这,恐怕就是公司净利润同比增速高于营业收入增速的主要原因。

  从青岛啤酒的经营数据看,并不理想。

  2022年,在营业收入增长的情况下,公司的经营现金流净额为48.79亿元,较上年的60.43亿元减少11.64亿元,与净利润的变动趋势并不匹配。与之相对应的是,期末,公司存货余额为41.52亿元,为历史新高,较上年底增加6.59亿元。而2019年底至2021年底,存货余额分别为31.82亿元、32.81亿元、34.93亿元。相较前三年,2022年,青岛啤酒的存货增加明显。

  在分析人士看来,或许是为了保持2022年经营业绩增长,青岛啤酒还存在渠道压货迹象。

  年报显示,青岛啤酒销售主要通过经销商和专业平台以深度分销模式实现,以餐饮、夜场等即饮市场销售占公司市场销量比重约40.6%,通过KA、流通等渠道实现的非即饮市场销量占比约59.4%。2020年及2021年,上述两个数据的比例分别为45%、55%及44.4%、55.6%

  2.19年,即饮市场销售占公司市场销量比重超过60%,2022年,通过 KA、流通等渠道实现的非即饮市场销量占比接近60%,这也说明C端销售不理想。正是非饮市场销量占比明显提升,市场质疑公司通过经销商压货。

  2022年三季度末、四季度末,公司的合同负债分别为59.77亿元、89.09亿元,四季度猛增29.32亿元。

  实际上,四季度,虽然是淡季,但与往年相比,销售也不理想。当季,公司实现的营业收入、净利润分别为30.62亿元、-5.56亿元,同比分别下降9.83%、22.19%。四季度营业收入下滑,是2018年以来的首次。

  经销商连续三年净减少

  经销商数量接连减少,一定程度上也可以说明青岛啤酒显露疲态。

  青岛啤酒,至少是在国内市场,属于头部品牌。根据公司披露,2022 年,“青岛啤酒”以2182.25 亿元的品牌价值继续保持中国啤酒行业品牌价值第一,公司拥有的“青岛啤酒、崂山啤酒、汉斯啤酒、青岛啤酒博物馆、王子以及TSINGTAO1903青岛啤酒吧”等品牌的总价值已突破3400亿元(数据及资料来源:世界品牌实验室发布)。

  青岛啤酒的销售模式为,通过经销商和专业平台深度分销,由此可见,经销商在其销售模式充当了关键角色。

  然而,公司的经销商队伍持续缩水。2019年,新增经销商数量为3516家、减少3486家,净增加30家,期末经销商数量为15580家。2020年,新增经销商数量为2971家、减少4134家,净减少1163家,期末为14417家。2021年,新增经销商数量为2559家、减少3751家,净减少1192家,期末为13265家。2022年,新增经销商数量为2492家、减少3931家,净减少1439家,期末为11826家。

  2020年至2022年,经销商净减少的数量分别为1163家、1192家、1439家,三年累计净减少3754家,占2019年底经销商总数的24.09%,接近四分之一。

  经销商连续三年净减少,一方面,可以解释公司啤酒销量增速放缓,另一方面,也可以说明产品卖不动,经销商日子大不如前。

  近几年,青岛啤酒的销量不及预期。2021 年,公司共实现产品销量 793 万千升,其中,主品牌青岛啤酒实现销量 432.9 万千升,同比增长 11.6%。2022年,青岛啤酒公司共销售807万千升,同比仅增1.78%,其中,青岛啤酒主品牌实现产品销量 444 万千升,同比增长2.6%,其中,中高端以上产品实现销量 293万千升,同比增长 4.99%。

  经销商数量减少、啤酒销量增长乏力,但是,青岛啤酒的销售费用并非减少。

  2022年,公司的销售费用为42亿元,较上年增加1.03亿元,增长幅度为2.51%。其中,广告及业务宣传费12.78亿元,较上年的11.70亿元增加1.09亿元,增幅为9.29%。

  截至2022年底,青岛啤酒的销售人员数量为10003人,约占员工总数的三分之一。

  青岛啤酒。长江商报记者 吴薇 摄

  责编:ZB

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